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（着手：华泰证券斟酌所）
贸易摩擦镇定落地，跨境电商及物流企业积极打刊行业波动
好意思国总统签署对中国加征10%关税行政令，且取消对中国小额包裹免税策略等事件，或将对跨境电商平台及跨境物流公司运营带来挑战。咱们以为可能鞭策中国跨境电商出口商品价钱上升，跨境电商或将重新调遣供应链路，提倡不雅察相干策略之后何如演变，以及拼多多、阿里巴巴等国外电买卖务的派遣举措。关于跨境物流企业而言，商流决定物流，需实时奴隶上游跨境电商供应链调遣物流管事，其中关于航空主线输送公司，行业供给仍较紧，且可通过调遣航班散布风险，咱们以为负面影响或可控。
加税及跨境物流近期相劳动件梳理，温雅各人贸易摩擦弘扬
好意思国总统2月1日签署行政令，对来自墨西哥和加拿大的入口商品分手加征25%的关税，对入口自中国的商品加征10%的关税，同期取消对中国“800好意思金”以下小额包裹免税策略，于2月4日成效。另外好意思国邮政管事（USPS）2月4日告示暂停摄取从中国内地和中国香港邮政渠谈寄出的包裹，此举咱们以为或为侧目万国邮联渠谈包裹仍可免税的轻佻，不外于2月5日USPS规复摄取，并将与海关配合征询科罚邮政税收机制。举座来看，需密切温雅各人贸易摩擦弘扬，或对跨境电商平台及跨境物流运营产生影响。
新增关税包袱或鞭策跨境商品加价+供应链模式重塑
咱们以为这次关税策略变化或鞭策中国跨境电商出口商品价钱上升及跨境电商供应链路重新调遣，提倡不雅察相干策略的握续调遣及拼多多、阿里巴巴等公司国外电买卖务的派遣举措。1）关于加征的10%关税，咱们以为或在一定进度上松开中国商品在好意思国当地市聚集的价钱竞争力，但举座对平台竞争形式影响有限，主要接头到对行业玩家的普适性影响（原土市集主要竞对亚马逊平台上2024年原产中国商品占比达71%，据Statista）。2）关于小额直邮包裹免税策略取消，咱们以为其相较加征10%关税或对中国跨境电商供应链产生更为深切的影响，主因较高的商户资本包袱（频频关税+报关费+物流用度上升/约束下落）+中国跨境电商平台在该报关渠谈下的较高业务敞口（主要为Temu及Shein的全托管模式等）。为派遣相干资本上升，咱们展望中国跨境电商平台或：1）调遣业务模子，由全托管模式向半托管/国外仓、3P平台模式加快歪斜，提高原土化运营智力；2）鞭策国内上游供应链整合，淘汰在好意思国市集内的低利润率长尾商品供给。据Sensortower，2025年1月Shein/Temu/Aliexpress/TikTok好意思国MAU占比为16.4/15.1/ 12.0/11.5%。
跨境物流紧随跨境电商供应链重塑，主线输送公司负面影响或可控
小额直邮包裹免税策略取消、加税及相干包裹清关资本增多（清关模式由T86转向T11或T01）或将提高跨境电商平台出口商品价钱，影响践约时效及跨境物流相干货量，同期需不雅察跨境电商平台业务模子何如调遣，当今跨境平台、物流公司及好意思国海关等均处于磨合新关税法例阶段。从航空货运角度（小额直邮包裹主要输送面孔），跨境电商已成为进犯货量增长着手，尤其三大航好意思国航路自己技能占比达48%，不外咱们以为对领有主线运力资源的航司难以产生显着影响，主因：1）为派遣可能带来的货量下落，航司或可通过增多中东等新兴市集航班散布风险；2）货量下落或率先使得国外包机运力退出市集；3）由于飞机制造商产能受限（尤其是洲际航路宽体机），行业供给增长存在瓶颈，同期货主关于踏实的供应链诉求提高，25年长协价钱存在高潮能源。
风险辅导：关税等贸易摩擦进一步升级风险；国外电买卖务减亏不足预期；跨境物流货量快速下落；空运运价快速下落；油价高潮。
相干研报
研报：《交通输送/互联网: 贸易摩擦中跨境电商及物流寻求破局》2025年2月6日
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